Обзор нефтяной отрасли в РФ: в ожидании коррекции после рекордов 2018 года

По мнению аналитиков рейтингового агентства «Эксперт РА», завершение налогового манёвра представляется нейтральным для компаний нефтедобывающей отрасли и нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ), получивших компенсации в виде обратного акциза на нефть. В рамках завершения налогового манёвра обратный акциз на нефть в точности дублирует ранее существовавшие для НПЗ выгоды от разницы в экспортных пошлинах на нефть и нефтепродукты, а логистический коэффициент улучшает экономику удалённых от границ России НПЗ, наиболее остро нуждающихся в субсидировании. В 2019 году нефтедобывающие компании столкнутся с ростом налоговой нагрузки. Изменения в налогообложении могут оказывать существенное влияние на денежные потоки нефтедобывающих компаний и в особенности предприятий нефтепереработки.

Демпфирующий механизм, установленный с 2019 года для целей сдерживания цен на топливо и недопущения его дефицита, может привести к прямо противоположному эффекту. Для нефтедобывающих компаний (в том числе не имеющих перерабатывающих мощностей) действие демпфера может привести к снижению EBITDA на 3%. Риски, связанные с демпфирующим механизмом, могут быть нивелированы его отменой в 2020 году и установлением режима плавающего акциза на топливо, что зависит от того, будет ли найден компромисс между позициями Минэнерго и Минфина.

Авторы исследования делают выводы на основе построенных моделей типовой нефтедобывающей компании, НПЗ и вертикально интегрированной нефтяной компании (ВИНК), находящихся в европейской части России. По прогнозам «Эксперт РА», падение EBITDA нефтедобывающих компаний может составить до 6% в 2019 году и до 1% в 2020 году на фоне снижения рублёвых цен на нефть и уровня добычи в рамках соглашения ОПЕК+. EBITDA НПЗ может скорректироваться сильнее, до 12% и 4% соответственно. Воздерживаясь от явного прогнозирования итогов действия демпфирующего механизма на топливном рынке, аналитики «Эксперт РА» отмечают, что он может оказать смешанное, малопредсказуемое влияние на сегмент нефтепереработки, что негативным образом отразится в первую очередь на кредитоспособности независимых НПЗ.

Что касается макроэкономических факторов, то по-прежнему на нефтяные котировки и состояние российского нефтяного рынка оказывает определяющее влияние действие ряда факторов как в части предложения нефти, так и в части спроса на рынках США и стран — участниц соглашения ОПЕК+. Несмотря на необходимость корректировок планов по росту добычи, следование соглашению ОПЕК+ аналитики «Эксперт РА» для российской нефтедобывающей отрасли в целом оценивают позитивно.